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期货日报

回顾2022年,铜在全球经济滞胀叠加疫情、俄乌冲突、美联储加息的背景下,走出了“过山车”般波澜壮阔的行情,由于需求疲软,沪铜指数年跌幅达到5.4%,伦铜则以年跌幅14%收尾。

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IMF预测2023年全球经济增长率为2.7%,但实际增长率有25%的概率会低于2%。预计2023年美国GDP增速为1%。全球主要经济体去年12月制造业PMI均低于荣枯线加剧了市场对2023年全球经济衰退的担忧,叠加国内疫情的扰动,元旦假期后沪铜一度下行跌破64000元/吨,伦铜跌至8188美元/吨。

海外方面,美国去年12月非农数据表现好于预期,欧洲天然气价格回落,削弱了欧美经济硬着陆的担忧。此外,鲍威尔首次央行演讲未涉及利率市场,市场解读偏鸽,美国去年12月CPI如期回落至6.5%,美元指数回落,美国费城联储主席哈克表示,美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了,超规模加息的时代已经过去,最糟糕的通胀飙升现在可能已经结束。而随着中国完全开放,铜需求有望强劲复苏,铜价将“王者归来”。于是,在2023年全力拼经济、提振内需的政策指引下,随着国内第一波疫情高峰逐渐平息,在各项稳经济的政策加码下,国内经济复苏的预期不断走强。现实愈弱,则对未来的预期愈强,弱现实和强预期的博弈下,人心思涨,争先恐后。沪铜突破长期振荡区间,一度摸顶至71500元/吨,伦铜则涨至9550.5美元/吨,创下7个月新高。

回到铜的供需本身,2023年铜精矿的宽松逐渐向电解铜端转移,电解铜紧平衡的状态将得到改善,新能源汽车和光伏基建等绿色铜应用有望保持高增长,房地产和家电等传统铜消费也将企稳回升。

2023年全球铜矿产量预计达到2298万吨,增速为4.45%,电解铜的总供应为2620万吨,增速1.55%。国内电解铜的总需求约为1418万吨,增速2%,而总供应约为1433万吨,增速4%,虽然铜国内整体供需比2022年稍显宽松,但是因为冶炼新增投产集中在下半年,矿端的宽松向铜端的转移较为缓慢,所以仍有可能出现阶段性货源偏紧,电解铜库存的重建需要时间,低库存或长时间维持,对铜下方形成有力支撑。因此,即使国内铜社会库存连续累积,最新库存增至13.55万吨,总库存较去年同期的8.66万吨高4.89万吨,但市场对此表现不敏感。因为在传统的消费淡季和疫情的背景下,累库在预期之内,并且铜的海内外库存依旧处于历史同期低位。

但是需要注意的是,虽然美国去年12月通胀数据如期回落,但距离美联储2%的目标仍有一定距离,鲍威尔对于利率将维持更高更长的预告值得警惕。国内短暂的疫情低谷后,居民是报复性消费还是勒紧钱包犹未可知。高铜价的负反馈机制将逐渐发挥作用,宏观利好落地后,市场也将重回理性,回归基本面本身。当然,现实或许没有预期那么好,但也不会比2022年更坏。

春季躁动下,在需求尚未被证伪前,强预期下,铜或继续高位振荡,建议多单可逢高滚动止盈减仓,跟随市场顺势而为。随着春节长假临近,避险资金或提前落袋为安,短期铜的涨幅过大,谨慎进场追多,逢高卖出套保的产业企业建议做好资金管理,降低头寸,规避风险。(imToken钱包app)

本文内容仅供参考,据此入市风险自担


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